珀莱雅是哪个国家的品牌（口碑最好十大护肤品）

珀莱雅是哪个国家的口碑最好十大护肤品今天我们一起梳理一下珀莱雅，公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售，目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“悦芙媞”、“韩雅”、“猫语玫瑰”、“YNM”、“彩棠”等品牌。公司目前旗下品牌主要定位于大众

今天我们一起梳理一下珀莱雅，

公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售

，目前旗下

拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“悦芙媞”、“韩雅”、“猫语玫瑰”、“YNM”、“彩棠”等品牌

。公司目前旗下品牌主要定位于大众护肤品，并构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市、单品牌店和电子商务等多渠道的销售网络。

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进入新世纪以来，中国经济经历过高速增长，GDP同比增速曾一度达到15%。但自2010年以来，经济增速持续放缓，2019年全年GDP同比增速6.1%，增速同比下降0.5pct，经济增速放缓成为常态。随着经济增速的承压，居民人均可支配收入增速也逐渐放缓，消费因此也受到一定影响。

虽然社会消费品零售总额增速放缓，但是化妆品类产品销售一直保持较高的景气度。

80后、90 后是化妆品主要的目标人群，而且这部分人群基数相对庞大。

上世纪80年代是中国的婴儿潮时期，尤其是1985年到1990年。而这部分人群目前基本已进入工作，消费潜力正在释放。全球著名化妆品跨国企业日本资生堂在中国提出核心“化妆品人口”概念，即按照以下标准来定义：1）居住在城镇；2）年龄大于20岁的女性；3）年收入不低于30000元人民币。根据该公司的统计，国内的核心“化妆品人口”数量从2005年的2200万人已增长到2010年的1亿人，同时2015年达到2亿人，预计2020年将达到4亿人，远超日本2010年的5600万人核心“化妆品人口”数量。

核心“化妆品人口”的成倍增长，必将带来化妆品市场的繁荣景象。

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根据欧睿国际数据，2019年中国化妆品市场规模达到4777亿元，年度平均增速为11.9%，过去10年中国化妆品市场年复合增速达9%，远超发达国家化妆品行业增速。根据资生堂测算数据，中国化妆品市场人口在2021年可达4亿人，其中美妆人群在二线城市，四线及以下城市占比重较多，分别达35.5%与31.2%。按现有各级城市人口统计数额来计算化妆品渗透率，渗透率随城市规模减小逐渐降低，四线及以下城市化妆品渗透率不足一线城市的一半，仅有19.5%；

随美妆意识渗入与国产化妆品牌渠道下沉，中国美妆人口有望进一步增多，化妆品市场未来增长空间巨大

。

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从国内化妆品市场结构来看，护肤品、护发产品、口腔护理产品、沐浴用品和彩妆是前五大品类。

根据Euromonitor统计，2017年我国

护肤品

销售规模1867亿元，同比增长10.30%，占化妆品整体市场52%的份额

，是占比最高的品类。护肤品主要包括面部护理、身体护理、手部护理和护理套装四大品类，面部护理主要为面膜和面霜。

2012-2017年护肤品市场的年复合增长率达到8.0%，增速高于化妆品行业的整体增速。

随着消费者对自身享受消费的提高，预计护肤品市场规模会持续上升

。

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彩妆主要包括脸部化妆品、眼部化妆品、唇部产品、美甲产品和彩妆套装五大类。

根据 Euromonitor 统计，2017 年我国彩妆销售规模为 344.17 亿元，同比增长 21.30%，2012-2017 年均复合增长率达到13.70%，

不管是从全渠道还是线上渠道来看，彩妆消费金额增速稳居化妆品类榜首。

占化妆品整体销售规模的比例也由 2012 年的 7%提升到 2017 年的 10%。

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根据Euromonitor的标准，单品售价300元以上产品被定义为高端化妆品。2007-2016年，我国高端化妆品销售额年复合增速为10.6%，大众化妆品销售额年复合增速为5.8%。同期，高端化妆品销售占比由10%提升至21%。预计未来5年，高端化妆品增速仍将高于大众化妆品增速。预计2017-2021年，高端化妆品销售额年复合增速为8.8%，大众化妆品销售额年复合增速为4.4%，2021年，高端化妆品占比将提升至24%。

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从当前行业竞争格局看，受益于国际品牌丰富的产品选择和良好的品牌声誉，欧美和日韩的高端品牌牢牢占据我国高端化妆品市场。

据亿邦动力研究院统计，2017年在高端化妆品市场TOP40品牌中国产品牌市占率仅7.7%，而在大众化妆品市场TOP30品牌中，国产品牌市占率达23.1%。

不同于欧美化妆品重科技、日韩化妆品重概念，

国产化妆品定位更加东方化，契合国人的肤质特点，功能上主打补水保湿、修复舒缓、美白等功效，配方上主打中药草本护肤，更容易被国人接受。

近年来，越来越多的国产品牌开始注重差异化定位，以在激烈的化妆品竞争中寻求突围。

虽然外资品牌在我国化妆品市场占据优势地位，但是随着国产品牌差异化的市场定位，在大众产品领域快速崛起，外资品牌的优势在逐渐减弱

。

一、国货化妆品龙头

珀莱雅成立于2006，2008年化妆品工厂建成；2009年推出“优资莱”、“韩雅”品牌和“悠雅”品牌；2012年推出少女彩妆品牌“猫语玫瑰”；2017年登陆A股，优资莱单品牌店开业；2018年发布股权激励；2019年推出爆品泡泡面膜；2020年推出明星精华。

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二、业务分析

2014-2019年，营业收入由17.40亿元增长至31.24亿元，复合增长率31.24%，19年同比增长32.28%，2020H1实现营收同比增长4.26%至13.84亿元；归母净利润由1.58亿元增长至3.93亿元，复合增长率19.99%，19年同比增长36.73%，2020H1实现归母净利润同比增长3.10%至1.79亿元；扣非归母净利润由1.62亿元增长至3.86亿元，复合增长率18.96%，19年同比增长39.07%，2020H1实现扣非归母净利润同比增长6.93%至1.82亿元；经营活动现金流由1.85亿元增长至2.36亿元，复合增长率4.99%，19年同比下降54.00%，2020H1实现经营活动现金流0.37亿元。

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分产品来看，2019年护肤类实现营收同比增长25.62%至26.76亿元，占比85.86%，毛利率增加0.96pp至64.83%；洁肤类实现营收u同比增长17.10%至2.35亿元，占比7.55%，毛利率减少3.14pp至63.50%；美容(彩妆类)实现营收同比增长482.43%至1.65亿元，占比5.29，毛利率增加0.92pp至61.77%；其他类实现营收0.41亿元，占比1.31%。

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按渠道拆分，2019年线上渠道营收16.55亿元，同比增长60.97%，占比53.09%，其中：直营营收8.86亿元，线上占比53.54%，分销营收7.69亿元，线上占比46.46%；线下渠道营收14.62亿元，占比46.91%，同比增长9.82%，其中：日化渠道营收10.47亿元，同比增长4.42%，其他线下渠道营收4.15亿元，同比增长26.33%。

按品牌拆分，2019年珀莱雅品牌营收26.56亿元，占比85.21%，同比增长26.81%，其他品牌营收4.61亿元，占比14.79%，同比增长73.95%。

三、核心指标

2014-2019年，毛利率15-17年由64.18%逐年下降至61.73%，18年提高至阶段高点64.03%，19年回落至63.96%；期间费用率由50.11%下降至45.1%，销售费用率由36.12%下降至17年阶段低点35.66%，随后逐年上涨至39.16%，管理费用率由10.3%下降至6.25%，财务费用率由0.69%减少至-0.3%；利润率由9.09%提高至18年阶段高点12.14%，19年回落至11.73%，加权ROE由15年提高至阶段高点43.08%，随后逐年下降至18年阶段低点18.28%，19年回升至21.24%。

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四、杜邦分析

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净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，净资产收益率的下降主要是由于权益乘数的下降。

五、估值指标

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PE-TTM 69.27，位于上市以来70分位值上方。

看点：

短期依靠主品牌全渠道多品类扩张布局继续推动高增长，中长期来看公司有望通过自身培育以及合伙制人等外延方式，积极完善品牌矩阵丰富度，培育第二增长来源点，打造平台化运营的多品牌美妆集团。

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