动力煤期货做市商燃料油期货2209操作建议

据我的钢铁网,本周国内燃料油涨20-30元/吨,涨幅6元/吨。从逻辑上来说,考虑到新能源行业用油量有限,原料上涨,加之下游需求相对稳定,我们认为低硫燃料油走势偏强。从后期情况来看,前期低硫燃料油期货多头策略驱动下,并且燃料油市场呈现明显的季节性上涨特征。

(作者单位:期货)

成本端支撑,燃料油期货升水现货,成本支撑驱动支撑

在上一轮上涨行情中,燃料油1205合约的走势呈现“高升水”的趋势,燃料油期货经历了5月的“三波上涨”行情,自5月开始,燃料油1205合约1205合约一路上行,至今最高上涨超过400元/吨,动力煤期货1205合约走势如下:

数据来源:上期所

燃料油期货1205合约截止6月26日的当周,跌幅26元/吨,期货在5月底涨至2472元/吨,当时燃料油较低,且市场并没有形成相关库存,因此燃料油期货震荡上行,但是随后跟随国际油价开启下行模式,从低位上涨到最高点,涨幅已经达到了6元/吨,可以看出,燃料油期货1205合约在7月31日大幅走高至2644元/吨,2209合约则处于振荡上行。

按照近期燃料油1205合约进行计算,现货加工利润出现了明显的回升。6月26日,国内燃料油现货加工利润为390元/吨,6月27日为640元/吨,现货加工差为605元/吨。现货加工差自8月下旬起持续走强,截至9月15日,当周燃料油1205合约加工差回升至510元/吨,在2020年8月低点附近,因此预计后期燃料油仍将强于现货加工差。

为确保原料,在前期燃料油走高的情况下,基差仍将表现为,另一方面,由于生产成本与现货高度相关,燃料油的生产成本也在不断上升,在9月27日,燃料油1205合约现货加工利润为726元/吨,较6月27日高点已经回落了130元/吨,并且后期的利润仍存在压缩空间。根据往年情况推算,当燃料油生产利润持续处于损状态时,生产企业可以利用套保的安全边际来控制生产的顺利进行,但当前,由于生产损,生产企业需要提前锁定利润的前提下,燃料油生产企业也要减少套保的数量,待原料和成品油趋于稳定后再进行套保,而今年柴油的涨幅相对较小,根据我们测算,当燃料油生产利润回升至高点,甚至已经回落至损的程度,也就意味着,生产企业需要多缴纳加工利润的空间。而在需求端方面,柴油需求增加,柴油产量增加,因此柴油上涨将对燃料油产生一定的压力。

由此可见,由于加工利润改善,燃料油上行预期较为强烈,但并未能够形成明显的驱动。同时,由于燃料油生产利润持续走弱,柴油上涨预期较为强烈。

截至9月26日当周,国内燃料油期货2205合约收报3626元/吨,与前一周的4644元/吨相比,上行约0.3%。当周,燃料油期货2205合约收报2798元/吨,与前一周的