房地产装修（老板电器熬过“寒冬”了吗）
在2021年被恒大“雷”了一把后，2022年老板电器(002508)似乎走出了房企暴雷的阴影，营收净利润均重拾增势，营收102.72亿元，同比微增1.22%；归母净利润15.72亿元，同比增长18.07%；
今年一季度，老板电器同样实现了营收净利润正增长，营收21.77亿元，同比增长4.37%，归母净利润3.89亿元，同比增长5.72%。
相比整个厨电行业而言，老板电器算是跑赢了“大盘”，但其业绩增速基本上也只有个位数，完全没有往年高歌猛进的发展势头，透过老板电器的财报数据，依然能感受到厨电行业的阵阵寒意。
房地产春寒料峭 厨电消费低迷
奥维云网（AVC）推总数据显示，2022年度国内厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）零售额规模1586亿元，同比下滑9.6%。
从厨房功能场景看，烹饪类专业厨电（油烟机、燃气灶、嵌入式微蒸烤）合计规模 537 亿元，同比下滑10.9%；净洗类（洗碗机、燃气热水器、净水器）合计规模 534 亿元，同比下滑 11.4%，存储类（冰箱、消毒柜）合计规模 962 亿元，同比下滑 4.8%。
无论是烹饪类专业厨电，还是净洗类，抑或是存储类，销售均全线下滑，形势不容乐观。而厨电消费萎靡背后，主要原因还是房地产深度调整。
从消费渠道来看，去年国内厨电各大消费渠道均出现了不同程度的下滑。据奥维云网市场监测，去年厨电产品线上零售额较去年同期下滑 3.6%；厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶线下零售额较去年同期分别下滑 26.2%、22.8%。
工程渠道的销售下滑更为惨烈。根据奥维云网（AVC）《2022 年中国房地产商品住宅精装修市场厨电年报》显示，2022 年烟灶精装修市场规模为 141 万套，同比下滑 48%，配置率 96.7%；洗碗机精装修市场规模为 45.83 万套，同比下滑 15.4%，配置率 31.4%，同比增长 12.5%。
而工程渠道正是过去十几年里老板电器崛起的重要途径。从2009年开始，老板电器便开始承接住房工程业务，开启了与房企“相爱相杀”的十年。
2019年底，老板电器发布的一份《中国房地产精装修厨电行业白皮书》显示，在品牌房企联合品牌厨电中，老板电器已占市场份额的七成，并且与全国超85%的百强房地产商有着合作关系，其中包括碧桂园、恒大、万科等知名房企。
从老板电器的业绩走势看，2008年其全年利润还只有不到5500万的情况下，但其后几年的净零利润均保持在43%以上的高速增长。从2010年至2020年间，老板电器的业绩实现了跨越式增长，营收从12.32亿元增长至81.29亿元，归母净利润从1.34亿元到16.64亿元，十年净利润增长超过十倍。
而这样的业绩神话无不依赖于和房企的深度捆绑。但随着国内楼市陷入深度调整，房企相继出现暴雷，与地产深度绑定的弊端暴露无遗。
2021年老板电器全年营收首次突破百亿，达到101.48亿元，增幅为24.84%。但净利润却同比下滑13.34%至13.34亿元。利润下滑的原因正是部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约计提坏账准备所致，当年老板电器对客户单项计提坏账准备约7.1亿元，其中，恒大集团及其成员企业约6.3亿元。
“老三件”颓势尽显 新品拓展不佳
2022年虽然营收净利润同比均实现了增长，但形势依然不容乐观。老板电器的产品主要分为三大品类，第一品类是以吸油烟机、燃气灶为代表的烟灶消产品；第二品类是以蒸烤一体机、蒸箱、烤箱为代表的电气化烹饪产品群；第三品类指以洗碗机、燃气热水器、净水器为代表的水厨电产品群，其余的还有集成灶和其他小家电收入。
吸油烟机、燃气灶和消毒柜“老三件套”是营收的主力，但是销售颓势尽显。其中，吸油烟机去年实现营收48.32亿元，营收占比47.05%，同比下滑0.97%；燃气灶实现营收24.57亿元，营收占比23.92%，同比微增0.71%；消毒柜实现营收4.77亿元，营收占比4.65%，同比下滑12.31%。
在第二品类群中，仅一体机实现正增长，营收7.39亿元，同比增长14.30%；但是蒸箱和烤箱的同比降幅分别高达33.55%和37.51%，营收分别为9998.68万元和8249.28万元。
相比之下，第三品类群中的洗碗机和热水器增势良好，分别实现营收5.94亿元和1.92亿元，同比增速分别为31.81%和24.09%，但营收占比仅分别为5.78%和1.87%。此外，过去老板电器看不上的集成灶也取得不错成绩，实现营收3.85亿元，同比增长17.92%，但营收占比也只有3.75%。
可见，老板电器的营收依然十分依赖油烟机+燃气灶+消毒柜“老三件”组合。近年来，老板电器一直想突破这样的僵局，但从目前来看，仅有一体机、洗碗机和集成灶取得成效，而其他产品收效甚微。
值得注意的是，在老板电器的更大品类中，集成灶与“老三件”组合是互为替代性产品。集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，具备占地面积小，功能齐全等优点而越来越受青睐。
而老板电器对于发展集成灶存在明显的战略摇摆，2018年有投资者问老板电器是否布局集成灶时，老板电器直接给出了否定回答。2021年老板电器的副总裁何亚东还嘲讽做集成灶的都是小企业，营收不及老板电器的一半。
但是2022年3月，老板电器就推出集成灶产品，高调宣布进军集成灶领域，但显然老板电器错失了最佳切入时机，目前市场上已集齐帅丰电器、浙江美大(002677)、亿田智能和火星人等一众有较高知名度的品牌，而且集成灶的发展或将会冲击老板电器的“老三件”基本盘。
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